Capital-Riesgo

Tras anunciar recortes en empresas participadas por la caída del negocio, firmas como Blackstone, Carlyle y 3i, que ha reducido plantilla en España, se ajustan a un ciclo que les obliga a cambiar su modelo de negocio. Los ejecutivos de capital riesgo se cuentan entre las especies más sofisticadas de la fauna económica. Ex directivos brillantes de auditoras, banca de inversión y consultoría estratégica, estos profesionales de comprar y vender empresas se caracterizan por tomar importantes decisiones de gestión en las compañías en las que entran, con velocidad y sin que les tiemble el pulso, para ajustarse a los ciclos. Lo difícil puede ser asumir que sus jefes actúen de la misma forma con ellos.

Es lo que está ocurriendo en firmas como Blackstone, 3i y Carlyle, algunas de las cuales han iniciado cierres de oficinas y recortes de personal ante la caída del ritmo de captación de sus fondos y de las inversiones, por la severa crisis económica global y el fin de la etapa de crédito fácil.

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La crisis crediticia está forzando a los fondos de ‘private equity’ a idear fórmulas imaginativas para abordar su entrada en empresas en España. Comprar más barato, tomar participaciones minoritarias y usar menos deuda son las claves de esta reconversión. No miramos esa operación, no tomamos porcentajes minoritarios”. “No es un sector que nos interese”. “Esa compañía se nos queda demasiado pequeña”. Todas estas frases eran comunes en boca de los gestores de private equity cuando la economía mostraba su lado boyante y el crédito barato abundaba. Pero las cosas han cambiado para estos profesionales de hacer dinero comprando y vendiendo empresas, que, pese a la crisis, cuentan con fondos multimillonarios captados en pleno boom.

A pesar del panorama deprimido para las empresas en las que ya han invertido, PricewaterhouseCoopers (PwC) prevé que las gestoras destinarán 6.000 millones de euros más en España en los próximos tres años. Un dinero confiado por grandes fortuna, bancos, fondos de pensiones y aseguradoras. Eso sí, deben localizar proyectos rentables y fiables para recabar el escaso crédito de la banca, sin el cual no pueden optimizar la rentabilidad del capital que aportan en cada operación. Es decir, cuadrar el círculo. La presión es férrea, teniendo en cuenta que algunos inversores ávidos de liquidez están pidiendo reducir su asignación en los fondos, algo a lo que ha accedido Permira.

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Las dificultades para acceder a la financiación está complicando la venta de muchas de las filiales que las constructoras han puesto a la venta. Así ocurre con la desinversión de Clece, propiedad de ACS, de la que se han bajado varias firmas de capital riesgo. “Esta empresa es para un inversor industrial, que ya tenga presencia en el sector y que pueda endeudarse”, explica una fuentes próxima a la operación. Desde un banco internacional se añade que “con los mercados totalmente cerrados, conseguir 300 o 400 millones de euros de deuda es muy complicado”.

Esta cifra resulta de aplicar la valoración que ha estimado ACS para su filial de servicios de limpieza, logísticos, aerportuarios y sociales, por la que prevé ingresar entre 700 y 800 millones de euros. A diferencia de lo que ocurría hasta hace un año, cuando las operaciones de compraventa se apalancaban hasta un 80% ó un 90%, ahora los bancos sólo dan financiación como mucho por el 50% del valor de transacción, por lo que el resto se debe de pagar en metálico. Como ha ocurrido en el caso de Itinere, Citi ha tenido que pagar todo en metálico porque no ha conseguido deuda bancaria.

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